濕電子化學(xué)品進(jìn)口替代空間巨大

1.1.濕電子化學(xué)品是電子行業(yè)濕法制程關(guān)鍵材料

濕電子化學(xué)品是集成電路、分立器件、顯示面板、太陽能電池等生產(chǎn)濕法工藝制程關(guān)鍵性電子化工材料。濕電子化學(xué)品行業(yè)上承基礎(chǔ)化工原料，下接電子信息材料行業(yè)。要求超凈高純，具有產(chǎn)品規(guī)格多、單個(gè)品種用量少、產(chǎn)品更新?lián)Q代快、質(zhì)控要求極高、對(duì)生產(chǎn)及使用環(huán)境潔凈度要求高等特點(diǎn)。雖在下游電子元器件生產(chǎn)成本中占比較低，但其純度和潔凈度對(duì)下游產(chǎn)品的良率、電性能及可靠性都有著十分重要的影響，下游客戶認(rèn)證通常需要一年左右時(shí)間。產(chǎn)品定價(jià)普遍采用成本加成模式，但由于上游原材料價(jià)格波動(dòng)較大，下游大型客戶享有相對(duì)更高的議價(jià)權(quán)，行業(yè)整體毛利率波動(dòng)相對(duì)較大。

濕電子化學(xué)品主要用于晶圓、面板、硅片電池制造加工過程中的清洗、 光刻、顯影、蝕刻、去膠等濕法工藝制程。按照組成成分和應(yīng)用工藝不同可分為通用濕電子化學(xué)品（酸類、堿類、溶劑類，如硫酸、氫氟酸、雙氧水、氨水、硝酸、異丙醇等）和功能性濕電子化學(xué)品（配方產(chǎn)品，如顯影液、剝離液、清洗液、刻蝕液等）。

濕電子化學(xué)品品類眾多，通用化學(xué)品中用量較大的品種有雙氧水、氫氟 酸、硫酸、硝酸等，但在不同領(lǐng)域應(yīng)用結(jié)構(gòu)有所差別。在晶硅太陽能電池片領(lǐng)域，氫氟酸、硝酸、鹽酸用量最大；在面板領(lǐng)域，磷酸、雙氧水、硝酸、 醋酸是用量最大的清洗、蝕刻用產(chǎn)品；在應(yīng)用占比逐步提升的半導(dǎo)體領(lǐng)域，硫酸、雙氧水、氨水、氫氟酸用量最大，主要用于晶圓的濕法清洗和刻蝕。

原材料價(jià)格穩(wěn)中有降，成本壓力緩解。2018 年 4 季度以來，大宗化工品價(jià)格回落明顯，目前氫氟酸、硝酸、液氨、硫酸等價(jià)格較去年均有明顯回落。濕化學(xué)品主要原材料價(jià)格穩(wěn)中有降，成本壓力明顯緩解。我們認(rèn)為 2020 年 大宗化工品價(jià)格預(yù)計(jì)總體趨于穩(wěn)定，不具備大幅上漲的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)濕化學(xué)品毛利率總體將較為穩(wěn)定。

1.2.濕化學(xué)品更新?lián)Q代快，潔凈度要求極高

電子化學(xué)品下游半導(dǎo)體、面板等行業(yè)均為投資規(guī)模大，技術(shù)更新?lián)Q代快的行業(yè)，半導(dǎo)體“摩爾定律”對(duì) IC 線寬要求愈發(fā)苛刻，高世代液晶面板以及新型顯示技術(shù)的推陳出新，為提升產(chǎn)品良率對(duì)上游濕電子化學(xué)品的純度、潔凈度要求越來越高。

濕電子化學(xué)品制備的關(guān)鍵在于控制并達(dá)到所要求的雜質(zhì)含量和顆粒度。以半導(dǎo)體領(lǐng)域?yàn)槔鶕?jù)現(xiàn)行通用的 SEMI 標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù) IC 線寬不同，所需超級(jí)高純?cè)噭┛煞譃?G1-G5 5 個(gè)等級(jí)，其中 G5 等級(jí)要求金屬雜質(zhì)含量達(dá)到 10ppt 等級(jí)。

濕化學(xué)品的三個(gè)主要應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)產(chǎn)品的等級(jí)要求有所不同，太陽能電池領(lǐng)域?qū)崈舳纫笙鄬?duì)較低，僅需達(dá)到 G1 等級(jí)。顯示面板領(lǐng)域一般要求達(dá)到 G2、G3 等級(jí)。半導(dǎo)體領(lǐng)域，分立器件對(duì)超凈高純?cè)噭┑燃?jí)要求相對(duì)較低， 基本集中在 G2 級(jí)；集成電路用超凈高純?cè)噭┑募兌纫笞罡撸械投祟I(lǐng)域 （8 英寸及以下晶圓制程）要求達(dá)到 G3、G4 水平，部分高端領(lǐng)域（大硅片、 12 英寸晶圓制程）要求達(dá)到 G5 等級(jí)（10ppt）。

1.3.濕化學(xué)品關(guān)鍵生產(chǎn)工藝：提純、混配、包裝

濕電子化學(xué)品對(duì)純度和潔凈度要求極高，在生產(chǎn)、檢測(cè)、包裝、運(yùn)輸各環(huán)節(jié)均有嚴(yán)格要求。超凈高純?cè)噭┖诵纳a(chǎn)工藝主要涉及物理純化的提純工藝，功能性材料主要為配方性的混配工藝。

超凈高純?cè)噭┘兓簼耠娮踊瘜W(xué)品品種眾多，產(chǎn)品制備工藝、設(shè)備要求 各不相同，需根據(jù)不同品種特性確定工藝路線。提純工藝段主要采用蒸餾、 亞沸蒸餾、等溫蒸餾、減壓蒸餾以及升華、化學(xué)處理、氣體吸收等技術(shù)，分離金屬雜質(zhì)。采用超微過濾器（PTFE 膜）過濾除去顆粒性雜質(zhì)。結(jié)合不同的顆粒、金屬雜質(zhì)、非金屬雜質(zhì)分析測(cè)試技術(shù)以達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的潔凈度。一般的蒸餾方法將離子含量降低到 10-9 級(jí)還相對(duì)容易，但要繼續(xù)達(dá)到 10-9 以上對(duì)處理設(shè)備、容器和環(huán)境要求非常高，處理成本也會(huì)大幅提高。

功能性材料混配工藝：功能性材料生產(chǎn)核心在于將純化后的成品進(jìn)行精密混配，混配的關(guān)鍵在于配方，配方則需要根據(jù)不同客戶需求定制開發(fā)，需要長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)配、試制、上線測(cè)試。

功能性材料廢液回收再生：對(duì)于附加值較高的功能性化學(xué)品，除銷售新液外，材料廠商還會(huì)采用廢液回收再生的方式實(shí)現(xiàn)與特定客戶間的內(nèi)部循環(huán)?；厥赵偕a(chǎn)品主要用于對(duì)潔凈度要求相對(duì)稍低的面板廠商（主流半導(dǎo)體客戶 一般不選用）。面板廠商使用后的功能性材料廢液由具備資質(zhì)的危廢處理企業(yè)回收并進(jìn)行初步處理，處理后回售給材料廠商作為原材料，材料廠商對(duì)廢 液進(jìn)一步提純混配，并添加部分新液再次出售給面板廠商。再生產(chǎn)品在滿足下游客戶要求基礎(chǔ)上，可以顯著降低客戶及材料廠商生產(chǎn)成本。

包裝、運(yùn)輸：濕電子化學(xué)品多為易燃、易爆、強(qiáng)腐蝕的危險(xiǎn)品，且對(duì)運(yùn)輸過程中潔凈度要求極高。規(guī)模運(yùn)輸過程多采用內(nèi)襯 PFA、PTFE 等高性能氟樹脂的槽車，造價(jià)較為高昂，且全球僅少數(shù)廠家具備供應(yīng)能力。

2.1.半導(dǎo)體：12 英寸晶圓產(chǎn)線對(duì)濕電子化學(xué)品需求量激增

濕電子化學(xué)品在晶圓加工中主要用于清洗、光刻、蝕刻工藝。晶圓清洗是指在氧化、光刻等工藝之前去除硅片表面的金屬離子、有機(jī)物、氧化物， 對(duì)濕電子化學(xué)品需求量最大。包括堿性（氨水+雙氧水）、酸性（鹽酸+雙氧 水） 、有機(jī)物清洗（濃硫酸+雙氧水）、氧化層清洗（稀釋氫氟酸）等不同類型清洗液。光刻工藝段包括光刻膠稀釋用溶劑、涂膠前基片表面處理劑、曝光之后的顯影劑、以及刻蝕完成后光刻膠去膠劑、剝離液等。蝕刻工藝段根據(jù)蝕刻對(duì)象的不同所需的蝕刻液不同，但主要以混合強(qiáng)酸蝕刻液為主。根據(jù) SEMI 統(tǒng)計(jì)，2018 年晶圓制造材料中濕電子化學(xué)品占比達(dá)到 10%。

12 英寸產(chǎn)線硫酸、雙氧水、氨水用量較 8 英寸大幅提升。硫酸、雙氧水、 氨水是晶圓加工過程中用量最大的高純?cè)噭罅坑糜跐穹ㄇ逑?、刻蝕等環(huán)節(jié)。12 英寸晶圓產(chǎn)線較 8 英寸產(chǎn)線對(duì)濕電子化學(xué)品的等級(jí)要求和用量要求均大幅提升。12 英寸產(chǎn)線普遍要求濕化學(xué)品等級(jí)達(dá)到 G4、G5 等級(jí)，8 英寸產(chǎn) 線要求 G3、G4 等級(jí)。12 英寸產(chǎn)線對(duì)各類濕化學(xué)品需求量大幅提升，預(yù)計(jì)總需求量約為 240 噸/萬片（硫酸、雙氧水、氨水需求量分別為 75/78/20 噸/ 萬片），8 英寸產(chǎn)線總需求量約為 45 噸/萬片。

大陸晶圓廠集中投產(chǎn)，濕化學(xué)品需求增長(zhǎng)提速。2017 年以來，中國(guó)大陸進(jìn)入晶圓廠建設(shè)及投產(chǎn)高峰期，據(jù) SEMI 統(tǒng)計(jì)，2017-2020 年全球在建和規(guī) 劃建設(shè)的晶圓代工廠共 62 座，其中 26 座設(shè)于大陸，占比約 42%，且主要以 12 英寸產(chǎn)線為主，據(jù)我們統(tǒng)計(jì) 2017-2020 年大陸預(yù)計(jì)將有 27 條 12 英寸晶圓產(chǎn)線投產(chǎn)。尤其以中芯國(guó)際、華虹宏力、紫光、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、武漢新芯為代表的大陸本土晶圓代工企業(yè)進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，帶動(dòng)上游材料需求快速增長(zhǎng)。

全球半導(dǎo)體銷售額回暖，晶圓代工廠產(chǎn)能利用率提升。全球及中國(guó)半導(dǎo)體銷售額自三季度起環(huán)比增長(zhǎng)顯著，我們預(yù)計(jì) 2020 年在 5G 手機(jī)快速普及推 動(dòng)下，半導(dǎo)體行業(yè)需求有望底部回暖，晶圓代工企業(yè)產(chǎn)能利用率將維持高位。

大陸半導(dǎo)體領(lǐng)域濕電子化學(xué)品需求量預(yù)計(jì)將達(dá)到 60 萬噸/年。12 英寸產(chǎn)線對(duì)各類濕化學(xué)品需求量約為 240 噸/萬片， 8 英寸產(chǎn)線總需求量約為 45 噸/ 萬片。假設(shè) 2022 年8 英寸及以上產(chǎn)線能夠全部投產(chǎn)并達(dá)到成熟運(yùn)行狀態(tài)，假設(shè)產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在 80%水平，我們測(cè)算 2022 年半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)耠娮踊瘜W(xué)品需求量將達(dá)到 60 萬噸/年。根據(jù)中國(guó)電子材料協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)， 2018 年半導(dǎo)體市場(chǎng)濕電子化學(xué)品需求量為 28.27 萬噸，我們測(cè)算未來三年半導(dǎo)體用濕電子化學(xué)品需求將維持 20%年均復(fù)合增速。

2.2.面板：OLED 及大尺寸 LCD 面板催生濕電子化學(xué)品需求快速提升

濕電子化學(xué)品主要用于 LCD 及 OLED 面板 Array 制程。LCD 及 OLED 面板生產(chǎn)工藝在 Array 制程（TFT 玻璃基板蝕刻）工藝流程較為類似。主要包括：TFT 玻璃基板清洗-沉積 ITO 薄膜（氧化物半導(dǎo)體薄膜，用于后續(xù)蝕刻）-涂 布光刻膠-曝光、顯影-蝕刻-光刻膠剝離。所需濕電子化學(xué)品主要包括基板 清洗用清洗劑；光刻膠稀釋劑；顯影劑；刻蝕液；剝離液等。

面板 Array 制程磷酸、雙氧水、醋酸、硝酸單位用量最大。在面板加工領(lǐng)域，需求量較大的濕電子化學(xué)品主要是：磷酸（41.3 %）、硝酸（24.06%）、 MEA 等極性溶液（15.8%）、醋酸（9.59%），主要在面板的蝕刻加工中充當(dāng)蝕刻、清洗試劑。面板用濕電子化學(xué)品等級(jí)要求較半導(dǎo)體相對(duì)較低，但隨著平 板顯示向高世代發(fā)展，對(duì)產(chǎn)品的良率、穩(wěn)定性、分辨率、反應(yīng)時(shí)間等要求越來越高，相應(yīng)對(duì)高世代線用濕電子化學(xué)品的性能要求也越來越高。

高世代 LCD、OLED 面板產(chǎn)線集中投產(chǎn)，濕化學(xué)品需求增長(zhǎng)提速。隨著面板產(chǎn)業(yè)全球產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)高世代產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)能仍處于快速增長(zhǎng)期。據(jù) IHS 預(yù)測(cè)，2020 年我國(guó) LCD 面板產(chǎn)能全球市場(chǎng)份額將由 2018年的41%提升至48%；OLED面板產(chǎn)能占比將由2018年約20%提升至40%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)中國(guó)大陸 2018-2021 年新增高世代 LCD 面板產(chǎn)線 8 條，新增 OLED 面板產(chǎn)線 10 條，將大幅帶動(dòng)上游濕電子化學(xué)品材料需求增長(zhǎng)。

液晶面板價(jià)格企穩(wěn)，材料價(jià)格承壓有所緩解。液晶面板價(jià)格自 17 年中起單邊下跌，目前已跌破近五年最低水平，受此影響面板用濕電子化學(xué)品價(jià)格承壓，毛利率下滑明顯。三季度以來，液晶面板價(jià)格跌勢(shì)明顯趨緩，我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格下全行業(yè)已普遍面臨虧損，成本比拼將加速行業(yè)自發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)整，中長(zhǎng)期來看面板價(jià)格已接近底部，大幅下跌空間有限。預(yù)計(jì)液晶面板價(jià)格將有所企穩(wěn)，材料企業(yè)降價(jià)壓力有所緩解，毛利率預(yù)計(jì)將趨于穩(wěn)定。

面板行業(yè)用濕電子化學(xué)品需求量預(yù)計(jì)達(dá)到 59 萬噸。假設(shè) 2022 年圖表 20 所示在建面板產(chǎn)線能夠全部投產(chǎn)并達(dá)到滿產(chǎn)， 2018 年新投產(chǎn)面板產(chǎn)線爬坡至滿產(chǎn)后產(chǎn)能提升 50%。根據(jù)不同世代面板產(chǎn)線對(duì)應(yīng)的基板尺寸，我們測(cè)算至 2022 年面板產(chǎn)能較 2018 年將新增約 731 萬平/月，按照每萬平方米面板產(chǎn)能濕電子化學(xué)品平均需求量為 28 噸計(jì)算，我們粗略測(cè)算至 2022 年面板行業(yè)用 濕電子化學(xué)品需求預(yù)計(jì)將達(dá)到約 59 萬噸/年。根據(jù)中國(guó)電子材料協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)， 2018 年面板市場(chǎng)濕電子化學(xué)品需求量為 34.08 萬噸， 2018-2022 年均復(fù)合增速14%。

2.3.太陽能電池：行業(yè)需求預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)

太陽能電池工作原理的基礎(chǔ)是半導(dǎo)體 p-n 結(jié)的光伏效應(yīng)，晶硅太陽能電池是目前應(yīng)用最廣泛的電池，基本結(jié)構(gòu)是在 p 型晶體硅材料上通過擴(kuò)散等技術(shù)形成 n 型半導(dǎo)體層，組成 p-n 結(jié)。在 n 型半導(dǎo)體表面制備絨面結(jié)構(gòu)和減反射層以減少光反射造成的光損失，然后在正面、背面分別制備金屬電極。

制絨工藝濕電子化學(xué)品用量占到 60-70%。太陽能電池片主要工藝步驟包括：清洗制絨、磷擴(kuò)散制備 P-N 結(jié)、硅片清洗、邊緣刻蝕以避免短路、沉積反射膜、絲網(wǎng)印刷制備電極等。制絨工藝濕電子化學(xué)品消耗量最大，約占整個(gè)加工需求總量的 60～70%。制絨即通過化學(xué)腐蝕的方法將光滑的硅片表面腐蝕成凸凹不平的結(jié)構(gòu)，以減少光反射造成的光損失。

太陽能電池生產(chǎn)過程氫氟酸、氫氧化鉀、硝酸、雙氧水用量最大。單晶硅制絨工藝一般采用氫氧化鉀等堿性溶液作為腐蝕劑，配合鹽酸、氫氟酸進(jìn) 行清洗。多晶硅采用硝酸、氫氟酸等混合酸液作為腐蝕劑，采用高純氫氧化鉀，氫氟酸+鹽酸混合液進(jìn)行清洗。近年來單晶硅片占比提升較快，單多晶產(chǎn)能市占比已從 2015 年的 2：8 變?yōu)?2018 年的 3.5：6.5。未來高效電池的市占比不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)單晶硅片市占比仍將繼續(xù)提升，太陽能電池領(lǐng)域氫氧化鉀、雙氧水需求將明顯增加。

行業(yè)需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，產(chǎn)品附加值相對(duì)較低。太陽能電池行業(yè)對(duì)濕電子化學(xué)品的潔凈度要求相對(duì)較低，僅需達(dá)到 G1、G2 等級(jí)，目前國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)到 98%。18 年“531”新政引發(fā)光伏行業(yè)巨震，降規(guī)模，降補(bǔ)貼，降上網(wǎng)電價(jià)壓力下，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增速、價(jià)格下滑明顯。但隨著 2019 年以來行業(yè)政策趨于明朗，競(jìng)價(jià)項(xiàng)目持續(xù)落地，促使光伏行業(yè)平穩(wěn)過渡到平價(jià)上網(wǎng)，行業(yè)景氣度有望獲得提振。據(jù)中投產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2022 年中國(guó)太陽能電池產(chǎn) 量預(yù)計(jì)將達(dá)到 163GW，2018-2022 年 CAGR 為 14%。2018 年我國(guó)太陽能電池領(lǐng)域濕電子化學(xué)品耗用量約 28.16 萬噸，假設(shè)單耗不變，我們測(cè)算 2022 年太陽能電池領(lǐng)域濕電子化學(xué)品耗用量將達(dá)到 48 萬噸。

2.4.半導(dǎo)體行業(yè)升級(jí)、面板企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)為濕電子化學(xué)品注入新機(jī)遇

依托半導(dǎo)體領(lǐng)域、面板領(lǐng)域需求快速釋放以及高附加值高等級(jí)產(chǎn)品占比提升，我們粗略測(cè)算 2022 年國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品需求量將達(dá)到 166 萬噸，較 2018 年需求量提升 83%，CAGR 為 16%。且預(yù)計(jì)半導(dǎo)體板塊應(yīng)用占比將持續(xù)提升，2022 年預(yù)計(jì)達(dá)到 36%。產(chǎn)品毛利率較低的太陽能電池行業(yè)應(yīng)用占比持續(xù)降低，預(yù)計(jì) 2022 年為 29%。

我們以江化微 2019 年上半年主要產(chǎn)品銷售均價(jià)作為參考，2019 年上半 年其主要產(chǎn)品（硝酸、雙氧水、硫酸、蝕刻液、剝離液）平均售價(jià)為 5374.6 元/噸。假設(shè)未來產(chǎn)品售價(jià)維持穩(wěn)定（實(shí)際銷售價(jià)格會(huì)有一定幅度年降；但高規(guī)格半導(dǎo)體應(yīng)用產(chǎn)品占比提升將一定程度拉升產(chǎn)品均價(jià)；同時(shí)原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格也有一定影響），我們測(cè)算 2019 年國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品市場(chǎng)空間約為 56 億元，預(yù)計(jì) 2022 年將達(dá)到約 89 億元。

從濕電子化學(xué)品下游行業(yè)應(yīng)用特點(diǎn)來看，太陽能電池生產(chǎn)對(duì)濕電子化學(xué)品等級(jí)要求相對(duì)較低（僅需達(dá)到 G1 等級(jí)），毛利水平相對(duì)較低。伴隨我國(guó)太陽能電池產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，濕電子化學(xué)品在太陽能電池領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化， 2014 年國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)到 98%。但近年來隨著海外光伏裝機(jī)新增需求量下降、 國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼政策退坡，太陽能電池行業(yè)格局調(diào)整明顯，在濕電子化學(xué)品銷售中份額下降明顯。

受益國(guó)內(nèi)面板行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)以及高世代面板產(chǎn)線的不斷投產(chǎn)，面板行業(yè)用濕電子化學(xué)品需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，但自 16 年四季度以來，液晶面板價(jià)格持續(xù)下行對(duì)上游濕電子化學(xué)品毛利形成一定擠壓，毛利率下滑明顯。但隨著高世代液晶面板及 OLED 面板快速投產(chǎn)以及液晶面板價(jià)格止跌企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)面板用濕電子化學(xué)品需求仍將維持穩(wěn)中有升格局。

隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移、12 英寸晶圓產(chǎn)線快速投產(chǎn)以及上游材料國(guó)產(chǎn)化率提升，半導(dǎo)體用濕電子化學(xué)品需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。12 英寸晶圓產(chǎn)線對(duì)濕電子化學(xué)品需求量約為 240 噸/萬片，等級(jí)要求達(dá)到 G4、G5 等級(jí)，為 8 英寸產(chǎn)線需求量（等級(jí)要求 G3、G4 等級(jí)）的約 5.3 倍。預(yù)計(jì)需求量、產(chǎn)品附加值的大幅提高將為國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品企業(yè)帶來新的機(jī)遇。

從國(guó)內(nèi)主要濕電子化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際情況來看，主要企業(yè)紛紛加快在高端半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)品快速放量，形成了以平板顯示、半導(dǎo)體為重點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)格局。而在毛利率低的太陽能電池領(lǐng)域，普遍主動(dòng)減少了銷售規(guī)模， 并且客戶集中在行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流狀況良好的頭部企業(yè)。以江化微為例，2018 年半導(dǎo)體領(lǐng)域銷售占比提高至 42.52%，毛利占比提升至 50.04%；太陽能電池領(lǐng)域收入占比下降至 13.54%，毛利占比下降至 7.95%；顯示面板領(lǐng)域占比相對(duì)穩(wěn)定，但受 18 年毛利明顯下滑影響，毛利占比有所下降。

從濕電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)地區(qū)分布來看，我國(guó)集成電路、面板行業(yè)具有顯著的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，目前形成了以北京為中心的環(huán)渤海京津經(jīng)濟(jì)區(qū)；以上海、合肥、南京為代表的長(zhǎng)三角地區(qū)；以廣州、深圳、廈門等為代表的珠三角地區(qū)；以及以成都、武漢、西安等為代表的中西部地區(qū)四大產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。相應(yīng)的，我國(guó)濕電子化學(xué)品企業(yè)也形成了以華東地區(qū)為主體，逐步在西部地區(qū)投資擴(kuò)產(chǎn)的格局。

3.1.高端濕化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率仍然偏低，進(jìn)口替代空間巨大

從濕電子化學(xué)品發(fā)展歷程看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國(guó)濕電子化學(xué)品行業(yè)正進(jìn)入發(fā)展快車道。濕電子化學(xué)品行業(yè)的誕生得益于大規(guī)模集成電路的出現(xiàn)，全球格局變化也隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移展開。國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備與材料組織（SEMI）于 1975 年成立了化學(xué)試劑標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)，世界濕電子化學(xué)品開始走向標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展階段。90 年代及之前，濕電子化學(xué)品市場(chǎng)主要是由美國(guó)、歐洲知名化工企業(yè)壟斷。90 年代后期起，由于日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，日本濕電子化學(xué)品行業(yè)市占率快速提升。進(jìn)入 21 世紀(jì)，隨著韓國(guó)、中國(guó)大陸半導(dǎo)體、平板顯示器、太陽能電池等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，這些地區(qū)濕化學(xué)品產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。

技術(shù)水平差異仍是制約國(guó)產(chǎn)化的重要因素，資金瓶頸緩解助力濕電子化學(xué)品企業(yè)技術(shù)快速提升。目前國(guó)產(chǎn)材料較進(jìn)口材料在長(zhǎng)期穩(wěn)定性、售后服務(wù)、 工藝線指導(dǎo)等方面仍存在一定差異。我們認(rèn)為主要系以下原因：一、投入不 足。我國(guó)濕電子化學(xué)品企業(yè)普遍發(fā)展時(shí)間較短，在發(fā)展時(shí)間、資金規(guī)模方面與國(guó)外巨頭企業(yè)存在較大差距。二、工藝技術(shù)落后。國(guó)內(nèi)超凈高純?cè)噭┥a(chǎn)工藝主要以傳統(tǒng)的蒸餾、精餾工藝為主, 能耗高、工藝復(fù)雜、產(chǎn)品等級(jí)低、生產(chǎn)成本高。而國(guó)外企業(yè)離子交換、氣體吸收、膜處理技術(shù)等先進(jìn)工藝應(yīng)用較為成熟。三、配套設(shè)施不完善。例如產(chǎn)品最終分裝及 0.1-0.2μm 顆粒測(cè)試過程中, 需要配套 10 級(jí)超凈環(huán)境，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境仍存在一定改進(jìn)空間。四、分析檢測(cè)精密度不足。國(guó)內(nèi)部分企業(yè)由于資金有限，難以承受價(jià)格高昂的高端檢測(cè)設(shè)備，檢測(cè)儀器設(shè)備的精度和準(zhǔn)確率不足。同時(shí)檢測(cè)管理、質(zhì)量體系仍存不足。五、包裝、運(yùn)輸容器瓶頸。濕電子化學(xué)品存儲(chǔ)運(yùn)輸容器一般需內(nèi)襯 PFA 、PTFE 等高性能氟樹脂材質(zhì)。國(guó)產(chǎn)包裝容器在雜質(zhì)溶出量、顆粒脫落量等指標(biāo)方面與進(jìn)口容器仍存一定差距，而進(jìn)口容器造價(jià)高昂且供應(yīng)能力有限。

但隨著國(guó)家對(duì)濕電子化學(xué)品行業(yè)的政策扶持，以及國(guó)內(nèi)主流企業(yè)上市融資順暢，資金瓶頸不斷緩解，目前國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品行業(yè)技術(shù)不斷提升，頭部企業(yè)部分產(chǎn)品等級(jí)已經(jīng)可以達(dá)到 G4、G5 等級(jí)。

濕電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化水平仍然偏低，G4、G5 級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口替代空間仍然較大。目前國(guó)外濕電子化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)已實(shí)現(xiàn) G5 標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的量產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)主流產(chǎn)能仍停留在 G2、G3 標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)超凈高純?cè)噭┑钠髽I(yè)中能夠達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)并且有一定生產(chǎn)量的企業(yè)逾三十余家，而其中僅少數(shù)企業(yè)掌握部分 G3 級(jí)以上標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)。在產(chǎn)品等級(jí)要求較低的太陽能電池領(lǐng)域（要求 G1 等級(jí)），國(guó)內(nèi)已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。半導(dǎo)體領(lǐng)域，6 寸及以下晶圓加工濕電 子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率已提高到 82%，8 寸及以上晶圓加工產(chǎn)線國(guó)產(chǎn)化率緩慢提 升至約 20%，總體晶圓加工市場(chǎng)濕電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率約為 26%。顯示面板領(lǐng)域，國(guó)內(nèi) 3.5 代線及以下用濕電子化學(xué)品已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，4.5、5 代 線國(guó)產(chǎn)化率約 30%，6 代線以上產(chǎn)線濕電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率約 10%左右，綜合國(guó)產(chǎn)化率約 25%。

3.2.半導(dǎo)體、面板產(chǎn)能持續(xù)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，濕化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率快速提升

全球半導(dǎo)體及面板產(chǎn)能持續(xù)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，濕化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率提升正當(dāng)時(shí)。中國(guó)大陸地區(qū)的半導(dǎo)體銷售額占全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的銷售額比重逐年上升。全球面板產(chǎn)業(yè)經(jīng)過 3 次轉(zhuǎn)移后目前形成了中日韓三足鼎立的局面，仍有加速向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。未來幾年隨著大陸半導(dǎo)體及面板產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品行業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展階段。

國(guó)內(nèi)企業(yè)物流、成本、政策優(yōu)勢(shì)突出，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。濕電子化學(xué)品多為易燃、易爆、強(qiáng)腐蝕的危險(xiǎn)品，對(duì)運(yùn)輸過程中潔凈度要求極高，儲(chǔ)存、運(yùn)輸成本較高，且進(jìn)口產(chǎn)品易受船期、天氣等因素影響供貨及時(shí)性。我國(guó)濕電子化學(xué)品企業(yè)多分布在半導(dǎo)體、面板、太陽能電池產(chǎn)能聚集的華東地區(qū)， 并在西部地區(qū)投資擴(kuò)產(chǎn)輻射中西部市場(chǎng)，地域優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚。國(guó)內(nèi)原材料、人力成本相對(duì)低廉，成本、價(jià)格優(yōu)勢(shì)突出。政策方面，國(guó)家近年來出臺(tái)了一系列政策均將先進(jìn)電子材料列為重點(diǎn)發(fā)展和支持對(duì)象，部分企業(yè)獲得產(chǎn)業(yè)基金扶持，產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖偬嵘?，國(guó)產(chǎn)化率不斷提高。

國(guó)內(nèi)濕化學(xué)品企業(yè)快速發(fā)展，高端市場(chǎng)逐步攻克。國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品企業(yè)主要包括兩類：一是主要起步于華東地區(qū)的專業(yè)濕電子化學(xué)品生產(chǎn)商，一般布局全系列產(chǎn)品，在某一領(lǐng)域具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，如晶瑞股份、江化微、科華微電子、江陰潤(rùn)瑪?shù)?。目前晶瑞股份在半?dǎo)體領(lǐng)域用量最大的雙氧水、氨水、硫酸三個(gè)產(chǎn)品方面，均已達(dá)到 G5 等級(jí)。江化微超高純濕電子化學(xué)品和功能性材料布局完整，功能性材料相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)。北京科華微電子光刻膠及配套試劑較為突出。二是基于原有產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行拓展的傳統(tǒng)化工企業(yè)，例如氟化工領(lǐng)域的巨化股份、三美股份、多氟多、濱化股份，其中巨化、濱化電子級(jí)氫氟酸可達(dá)到 G4 等級(jí)，多氟多電子級(jí)氫氟酸可達(dá)到 G5 等級(jí)。磷化工領(lǐng)域，龍頭企業(yè)興發(fā)集團(tuán)基于現(xiàn)有完整磷化工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展電子級(jí)磷酸。國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品企業(yè)在產(chǎn)能及產(chǎn)品等級(jí)方面不斷發(fā)展，逐步切入到高端市場(chǎng)。

4.1.晶瑞股份

蘇州晶瑞化學(xué)股份有限公司專業(yè)從事微電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品包括超凈高純?cè)噭?、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結(jié)劑四大類微電子化學(xué)品，收購江蘇陽恒后產(chǎn)品涉及到基礎(chǔ)化工材料、蒸汽。廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏太陽能電池、LED、平板顯示和鋰電池等五大新興行業(yè)。公司多種超凈高純?cè)噭┤?BOE（蝕刻液）、硝酸、鹽酸、氫氟酸等產(chǎn)品品質(zhì)已提升到 G3、G4 等級(jí)，可滿足光伏太陽能、LED 和面板行業(yè)客戶需求。半導(dǎo)體材料方面，雙氧水、氨水已達(dá)到 G5 等級(jí)，引進(jìn)三菱化學(xué)技術(shù)的高純硫酸投 產(chǎn)后，半導(dǎo)體用量最大的三個(gè)濕化學(xué)品品種均將達(dá)到 G5 等級(jí)。目前已投產(chǎn)產(chǎn)品已獲得上海華虹、中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等知名半導(dǎo)體客戶的采購或認(rèn)證。

截至 2018 年，晶瑞股份已具備濕電子化學(xué)品產(chǎn)能 46300 噸/年（超凈高純?cè)噭?38700 噸/年；功能性材料 7000 噸/年；光刻膠 480 噸/年）；鋰電池粘結(jié)劑產(chǎn)能 2000 噸/年；18 年收購江蘇陽恒后，基礎(chǔ)化學(xué)材料產(chǎn)能（主要為 工業(yè)硫酸）達(dá)到27.5萬噸/年，蒸汽產(chǎn)能33萬噸/年。公司IPO募投項(xiàng)目40000 噸/年精細(xì)化學(xué)品已于 2018 年底投產(chǎn)，江蘇陽恒 90000 噸/年 G5 等級(jí)電子級(jí)硫酸項(xiàng)目，眉山晶瑞 8.7 萬噸/年光電顯示、半導(dǎo)體用新材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2020-2021 年陸續(xù)投產(chǎn)。全部投產(chǎn)后，公司濕化學(xué)品產(chǎn)能（含光刻膠）預(yù)計(jì)將超過 25 萬噸，且三大主要產(chǎn)品雙氧水、氨水、硫酸均將達(dá)到 G5 等級(jí)，濕 化學(xué)品龍頭企業(yè)地位不斷坐實(shí)。

4.2.江化微

江化微電子材料股份有限公司主營(yíng)產(chǎn)品為超凈高純?cè)噭⒐饪棠z配套試劑專業(yè)制造商，是目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模大、品種齊全的濕電子化學(xué)品專業(yè)供應(yīng) 商。公司在濕化學(xué)品領(lǐng)域深耕多年，目前具備超凈高純?cè)噭┘肮饪棠z配套試劑產(chǎn)能共 9 萬噸/年，現(xiàn)有產(chǎn)品主要為 G2、G3 等級(jí)。半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已全面進(jìn)入 6 寸晶圓制造產(chǎn)線，同時(shí)進(jìn)入了中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技 8 寸以上集成電路封測(cè)領(lǐng)域。顯示面板領(lǐng)域，已進(jìn)入中電熊貓 6 代線、8.5 代線供應(yīng)體系。鎮(zhèn)江項(xiàng)目一期 5.8 萬噸超高純濕電子化學(xué)品預(yù)計(jì)將于 2020 年投產(chǎn)，產(chǎn)品定位 G4、G5 等級(jí)，建成后主要以大硅片和 12 英寸晶圓制程高端半導(dǎo)體領(lǐng)域?yàn)橹饕獞?yīng)用方向。眉山項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè) 9 萬噸/年超高純濕電子化學(xué)品，建成后將更好的輻射西南地區(qū)平板顯示客戶。

公司經(jīng)過長(zhǎng)期的耕耘，與下游客戶形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。顯示面板領(lǐng)域，與中電熊貓、京東方、深天馬等均有穩(wěn)定合作，中電熊貓為公司第一大客戶，收入占比預(yù)計(jì)仍超過 30%。半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司目前主要集中供應(yīng) 5 寸、 6 寸產(chǎn)線濕化學(xué)品，士蘭微、華潤(rùn)微電子，方正微電子等客戶采購規(guī)模較大。太陽能電池領(lǐng)域，公司甄選行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流情況較好的優(yōu)質(zhì)客戶，主動(dòng)降低了低毛利產(chǎn)品銷售占比。

來源：全國(guó)電子化學(xué)品信息站